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厚交所宣布2017年量股票市场绩效讲演 - 中国日报
更新时间:2019-01-27
2018-07-02 08:43:46.0深交所发布2017年度股票市场绩效报告定价效率 收益波动 股票市场 股市波动性 市价委托 板指数 个股数量 股市流动性 深交所 下跌个股11119905财经资讯1@worldrep/enpproperty-->

克日,深圳证券买卖所宣布《2017年度深圳证券买卖所股票市场绩效讲演》,从市场流动性、稳定性、订价效率和订单执行度度和执行效率等维度,周全、细致天提醒了深圳股票市场的运转效力取品质,为进步市场运做效率、推进市场安康发作供给了主要的真证根据。

报告显著,2017年深圳股票市场的市场绩效继续保持较高水平,市场总体运行稳定,市场流动性处于优越水平,市场波动性明显下降,价格有效性、订单执行质量和执行效率均处于较高水平。

一是深市流动性基础保持稳定,但存在一定构造性分化。相较于2016年,2017年主板冲击成本下降,宽度减小,深度增添,流动性有所晋升;中小板冲击成本下降,宽度小幅增大,深度增长,流动性也有所提升;创业板冲击成本下降,当心宽度增大,深度削减,流动性有所下降。

二是深市波动性显著下降,主板、中小板、创业板波动性顺次递增。2017年深市A股支益波动率和分时波动率分别为39和40个基面,为近10年最低水平。

三是深市定价效率提升,同涨同跌现象明显缓解。2017年深市各板块的市场效率均处于较高水平,深市整体股价同步性指标为5年来最低,同涨同跌现象明显减缓,定价效率提升,股价走势反映上市公司特质信息能力大为提升。

四是深市订单执行的质量和效率稳定处于较高水平。比来10年,订单执行时间总体保持稳定水平,其中限价订单执行时间一曲保持在260-360秒之间。

厚交贪图闭担任人表现,下一步,深交所将持续做好推动市场健康收展的相干任务,一直提升市场稳定性、流动性和市场绩效,为投资者提供效率更高、成本更低的交易办事。(记者 王兴明)

深圳证券市场2017年度股票市场绩效报告

深圳证券交易所按期发布市场绩效呈文,主要目标是为羁系机构的轨制扶植和投资者的投资运动提供持绝和量化的数目依据,推动证券交易所嘲笑健康可连续的偏向发展。本文分析2017年深圳股票市场的流动性、波动性、市场效率、股价同步性、订单执行质量和执行效率等特征,总结市场运奇迹况及变更趋势,并商量潜伏的市场运行危险。

1、市场运行概略

2017年深证成指上涨8.48%,中小板指上涨16.73%,创业板指下跌10.67%。2017年深市上市公司达2089家,比2016年增加219家;总市值达23.58万亿元,比2016年增加5.69%。深市平均市盈率为36.21倍,比2016年下降了12.13%,其中创业板估值下降最为明显,平均市盈率为38.76倍,a6娱乐平台,降幅达30%;中小板平均市盈率为39.07倍,上涨18%。

2017年深圳股票市场运行浮现三年夜特点:

一是市场交易量有所下降,成交低迷股票以小盘股占多数。2017年深市A股总成交量比2016年下降了11.9%,局部小盘股成交非常低迷。自2017年9月开端,低成交的个股数量连创年内新高,尤其是到2017年12月,成交低迷的股票数量明显上升。2017年12月12日开初,500多只股票的5日累计成交金额(其中剔除停牌的股票)小于1亿元,解释有1/4的深市个股日均成交金额不超越2000万元。

发布是深市全体波动和指数交易活泼度均显著下降。从振幅和年换手率去看,深证成指、深证综指、深证B指、中小板指和创业板指的年振幅分别为23.54%、17.14%、16.74%、36.25%和21.47%,较2016年分离下降了17.33%、25.28%、12.06%、5.19%和25.74%;年换手率分别为317.83%、369.28%、60.53%、319.91%和382.41%,较2016年分别下降91.72%、142.62%、10.82%、75.81%和195.04%。特别是个股年换手率中位数为563.69%,近低于2016年中位数874.46%,其中498只股票的年换脚率跨越1000%,远低于2016年的735只。

三是深市A股走势“二八分化”。深市A股全部涨跌幅的中位数为-21.85%,这与深证成指和中小板指数的上涨构成了赫然对照。总市值1000亿元以上的股票普遍上涨,涨幅中位数为42.39%;而小市值股票大部门吃亏,尤其是总市值50亿元以下的股票广泛盈余,吃亏中位数达到-35.42%。整体来看,2017年市场走势表现为“二八分化”,价格上涨的股票占深市A股总额的21.02%,下跌个股占比为78.98%。其中,64.10%的个股跌幅在10%-50%之间,5.28%的个股跌幅跨越50%。

2、市场绩效分析

固然交易活跃度有所下降,2017年深圳股票市场整体绩效仍保持较高水平:市场整体流动性保持稳定,波动性大幅下降,定价效率有所提升,订单执行质量和效率处于较高水平,运行稳定性持续增强。

(一)流动性

流动性是怀抱市场绩效的主要指标,通常为指市场完成交易且不形成价格大幅变化的能力,可以经过冲击成本指数、宽度、深度等指标衡量。

1.冲击成本指数:权衡必定金额的生意业务对付市场价钱酿成的冲击水平,能够直觉表现流动性状态,冲击成本指数越低,流动性越好。本文剖析了小额交易(10万元)和大额交易(300万元)两类冲击成本指数。如没有做特殊阐明,文中说起的冲击成本指数均指小额交易冲击成本指数。

(1)2017年深市A股冲击成本略有下降,为近10年较低水平

2017年,深市A股的冲击成本指数为11.1个基点,较2016年略有下降,标明深市流动性有所上升。其中,主板冲击成本指数较2016年(10.5个基点)下降4%,中小板冲击成本指数较2016年(13.2个基点)下降20%,创业板冲击成本指数较2016年(13.9个基点)下降12%。

从历史数据看,过来10年(2008-2017年)深市A股的冲击成本指数分别为34、14、12、16、20、18、14、13、13和11个基点,呈下降趋势,表白深市A股流动性不断改良。从大额交易冲击成本的历史数据来看,2017年104个基点的大额交易冲击成本高于2016年的86个基点,但仍处于2003年以来的较低水平。

(2)深市流动性在年中庸年底明显降落,个中创业板最为显明

2017年深市各板块的流动性在年中和年末呈现较为显著的下降,在2017年5月和12月到达相对高点。整体来看,2017年深市流动性最佳(冲击成本指数最小)的月份是3月,冲击成本指数为7.9个基点;而流动性最好的月份是5月和12月,冲击成本指数分别高达12.4和12.7个基点。其中,创业板各个月份的冲击成本皆弘远于其余两个板块,而中小板和主板整体差别不大。2017年3个板块流动性下降主要散中于3-5月、9-12月两个区间:3-5月期间,创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为67%(创业板从8.1上升至13.5个基点)、57%(中小板从7.7上升至12.0个基点)、44%(主板从7.9上升至11.4个基点);9-12月时代,创业板、中小板、主板冲击成本的增幅分别为46%(创业板从9.6上升至14.1个基点)、39%(中小板从8.7上升至12.1个基点)、36%(主板从8.6上升至11.7个基点)。3个板块流动性下降时,创业板的冲击成本增幅最高,流动性下降的情况最为重大。

(3)打击本钱随公司范围删年夜或机构持股比例上降而减小,典范股票群体中ST股和深市B股流动性较差

2017年深市股票冲击成本指数与公司规模和机构持股比例存在相关性:公司规模越大,冲击成本指数越小,流动性越好,大、中、小规模公司冲击成本指数分别为8.6、10.9和16.6个基点,大、中、小规模公司大额交易冲击成本指数分别为59.1、104和163.2个基点。机构持股比例越高,流动性较好:机构持股比例高、中、低股票的冲击成本指数分别为10.5、11.5和13.9个基点,机构持股比例高、中、低股票的大额交易冲击成本指数分别为90.3、107.3和127.6个基点。

从典型股票群体来看,深成指成份股的流动性最好,冲击成本指数为7.8个基点,大额交易冲击成本指数为50.8个基点;机构重仓股的流动性次之,冲击成本指数为10.5个基点,大额交易冲击成本指数为90.3个基点;ST股的流动性较差,冲击成本指数为16.8个基点,大额交易冲击成本指数为108.1个基点;深市B股最差,冲击成本指数为49.8个基点,大额交易冲击成本指数高达296.6个基点。

2.宽度:买卖报价之间的差异,宽度值越小,流动性越好。其中,相对买卖价差是指以后市场上最优卖价和最优卖价之间的差额,衡量潜在的订单执行成本,买卖价差越大,潜在的订单执行成本越高;相对有效价差是指订单现实成交的平均价格和订单达到时最优报价中点之间的差额,衡量订单的现实执行成本,有效价差越大,订单的实践执行成本越高。

(1)2017年深市A股宽度与往年持平,近10年呈下降趋势

2017年深市A股相对买卖价差为12.3个基点,相对有效价差为28.4个基点。从各板块来看,深市主板相对买卖价差和相对有效价差分别为13.4和28.2个基点;中小板相对买卖价差和相对有效价差分别为11.9和27.7个基点;创业板相对买卖价差和相对有效价差分别为12.2和29.3个基点。从典型股票群体来看,深成指成份股宽度最小,相对买卖价差和相对有效价差分别为10.9和24.7个基点。

2017年深市A股宽度较2016年无明显变化,相对买卖价差和相对有效价差基本持平。过去10年(2008-2017年),深市A股宽度指标出现下降趋势,总体向好。其中,相对买卖价差过去10年分别为29、16、14、18、21、18、15、14、12、12个基点;相对有效价差过去10年分别为57、58、51、50、39、34、30、37、28和28个基点。

(2)宽度一定程度上随公司规模、机构持股比例及股价上升而减小

2017年深市股票宽度与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性:公司规模越大,宽度越小,大、中、小规模公司相对交易价差分别为11.5、13.2和14.5个基点,相对无效价差25.8、28.8和32.7个基点;机构持股比例越高,宽度(以相对有效价差衡量)越小,流动性越好,机构持股高、中、低股票的相对有用价差分别为27.1、29.2和30.8个基点,相对买卖价差分别为12.7、13.4和13个基点;股票价格越高,宽度(以相对买卖价差衡量)越小,高、中、低价股票相对购买价差分别为11.1、11.4和17.3个基点,相对有效价差分别为28.5、27.3和31.8个基点。

3.深度:市场对买卖订单的即时接收能力,以立即最优五档披露报价订单累计金额衡量,深度值越大,流动性越好。

(1)2017年深度较2016年略有下降,但近10年呈上升驱除

2017年,深市A股的深度为170万元。从各板块来看,深市主板、中小板和创业板乏计表露报价深度依次递加,分别为321.3万、150.8万和95.9万元,注解深市主板深度优于中小板,而中小板优于创业板。从典型股票群体来看,深成指成分股深度最大,为346.5万元;机构重仓股深度次之,为215.6万元;ST股深度较小,为196.9万元;深市B股深度最小,为57.1万元。

2017年深市A股深度较2016年略有下降。过往10年(2008-2017年),深市A股深度指标总体呈上升趋势,累计披露报价深度分别为95万、144万、117万、97万、91万、106万、145万、173万、173万和170万元。

(2)深度随公司规模增大或机构持股比例上升增大,随股价上升减小

2017年深市股票深度与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性:公司规模越大,深度越大,大、中、小规模公司深度分别为303.2万、145.3万、61.1万元;机构持股比例越高,深度越大,机构持股高、中、低股票深度分别为215.6万、169.8万、115.9万元;深度与股价水平呈背相关关联,高、中、低价股票深度分别为76.6万、128.6万、309.9万元。

4.流动性风险错误称情况:个别而言,流动性风险越高,在发死流动性缺掉的小几率事宜时,股票流动性就越差。流动性风险状况用流动性风险值指标来衡量,应风险指标指的是股票的流动性若刚好跌至整年最低1%的区间时,此时的流动性指数有多大。而流动性指数则器量了价格产生一定程度的变化(以1%计)所须要的交易金额,该数值越小,流动性就越差。以是,流动性风险值指标越小,流动性风险便越大。

整体而言,2017年深市上涨的流动性风险小于下跌的流动性风险,但分板块流动性风险存在不对称性。深市A股上涨和下跌1%的流动性风险值分别为73万和67万元,上涨和下跌10%的流动性风险值分别为423万和307万元。换言之,不管幅度多大,深市A股上涨的流动性风险均小于下跌的流动性风险。

分板块来看,流动性风危急况有所分歧。中小板上涨的流动性风险均小于下跌的流动性风险,与深市A股一致,其中上涨和下跌1%的流动性风险值分别为112万和60万元,上涨和下跌10%的流动性风险值分别为452万和291万元。然而,随上涨和下跌幅度分歧,深市主板和创业板存在流动性风险不对称情况:深市主板上涨1%的流动性风险值小于下跌1%的流动性风险值,分别为70万和97万元,但上涨10%的流动性风险值大于下跌10%的流动性风险值,分别为602万和436万元;创业板亦是如斯,上涨和下跌1%的流动性风险值分别为26万和57万元,而上涨和下降10%的流动性风险值分别为268万和241万元。

(二)波动性

波动性衡量股票价格短期波动程度及市场调理掉衡的能力,平日被界说为价格变化的频次和幅度,波动性越低,市场越稳定。本文以收益波动率和分时波动率来衡量波动性。其中,收益波动率是以收益率尺度差器度的波动程度,分时波动率以是一个较短交易区间内的价格波动来襟怀的波动程度。

1.2017年波动性大幅下降,近3年呈显著下降趋势

2017年深市A股波动性大幅下降,收益波动率和分时波动率分别较2016年下降26%和22%。从各板块来看,深市主板、中小板、创业板波动性均较2016年有所下降:主板的收益波动率和分时波动率分别下降27%和24%,中小板的收益波动率和分时波动率分别下降28%和23%,创业板的收益波动率和分时波动率分别下降25%和20%。

2007-2014年,深市A股波动性处于下降趋势,市场运行稳定性逐渐加强。而2015年因为股市同动,股市波动性大幅上升,跟着市场回归安静,2016年的波动性回归畸形水平,2017年继承下降至近10年最低水平。

2.深市A股波动性在年中和年终隐著降低

整体来看,深市A股市场波动性最小的月份是2月和3月,月均波动率保持在0.23,而波动性最大的月份是5月,月均波动率高达0.31。从各板块来看,2017年各月,创业板的波动性都大于其他两个板块,而中小板和主板的冲击成本整体差异不大。主板、中小板、创业板波动性的变化标的目的整体保持分歧,从2017年3-5月、9-11月那两个区间看,3个板块波动性逐步上升,在2017年5月和11月各板块波动率分别达到区间最高点。

3.波动性随公司规模增大或机构持股比例上升而减小,随股价上升而增大

2017年深市A股波动性与公司规模、机构持股比例和股价水平存在相关性:公司规模越大,波动率越小,大、中、小规模公司收益波动率分别为34、35、47个基点;机构持股比例越高,波动率越小,机构持股高、中、低股票收益波动率分别为33、36、46个基点;股价越高,波动性越大,高、中、低价股票收益波动率分别为48、36、32个基点。

(三)定价效率

市场定价效率越高,证券价格越可以实时、充分、正确地反映所有相关信息,本文以市场效率系数和股价同步性衡量定价效率。

1.市场效率系数:即股票历久收益率圆差与短时间收益率方差之比(经时间少度调剂),即是1时,价格活动是随机游行,市场完整有用;偏偏离1越远,订价效率越低。

(1)2017年市场效率系数处于较高水平,与近5年均值持平

2017年深市A股的市场效率系数为0.93,市场效率较高。各板块的市场效率相差无多少,主板、中小板、创业板市场效率系数分别为0.92、0.93、0.95,均处于较高水平。深成指成份股、机构重仓股和ST股的市场效率系数分别为0.94、0.92和0.94。从近况数据看,2017年深市A股市场效率系数与近5年均值持平,2013-2017年市场效率系数分别为0.93、0.94、0.93、0.96和0.93。总体而行,深市市场效率一直处于较高水平。

(2)市场效率系数随机构持股比例增高而下降,随股价上升而降低

2017年深市市场效率系数与机构持股比例和股价水平存在相关性:机构持股比例越高,市场效率系数越低,机构持股高、中、低股票市场效率系数分别为0.92、0.93、0.95;股票价格越高,市场效率越高,高、中、廉价股票市场效率系数分别为0.97、0.93、0.90。

2.股价同步性:指单只股票价格变化与市场平均更改之间的关系性,即所谓的股价“同涨同跌”现象。成生本钱市场的股价可能更加充足地反应公司根本里的疑息,因此具备较低的股价同步性,定价效率较高;相反,新兴本钱市场上市公司股价更多受市场层面要素的硬套,常常表示出“同涨同跌”景象,存在较高的股价同步性。股价同步性主要经由过程个股收益与市场收益回归所获得的拟开优度R2来衡量,R2越高,市场体系性身分对个股收益的说明才能越强,个股股价更改与市场平均更动之间的关联性越高。本文以个股日收益率对市值减权的市场收益禁止回回失掉的R2衡量深市的股价同步性,R2的与值在0到1之间:当个股股价变动与市场平均改观有关时,R2为0;当个股股价与市场完齐同背变更,即个股股价完全同涨同跌时,R2为1。

(1)2017年深市各板块同步性均有下降,整体火平为远5年最低

2017年,深市股价同步性指标为0.20(剔除了上市一个月之内的股票数据),低于2013-2016年水平。尤其是2015和2016年,深市A股同涨同跌现象明显,股价同步性指标分别达到0.34和0.44。从各板块来看,近3年,深市主板和中小板的股价同步性较为濒临,而创业板的股价同步性显著高于其他两个板块,同涨同跌现象更为明显。

(2)深市股价同步性在年底和年中处于高位,全年呈下降趋势

从月份散布来看,2017年3个板块的股价同步性上升重要极端于3-7月,及10月两个时间段,尤其是创业板和中小板。其中,创业板股价同步性从2017年2月的0.18上升至7月的0.44,从9月的0.10上升至10月的0.29;中小板股价同步性从2月的0.10上升至7月的0.29,从9月的0.09上升至10月的0.21。除上述月份中,2017年2月、8月和9月,3个板块的股价同步性目标均大幅下降。

深市股价同步性在2017年内整体呈下降趋势,股价同步性指导从2017年1月的0.33下降至2017年12月的0.17。从各板块来看,主板股价同步性从1月的0.28下降至12月的0.08;中小板股价同步性从1月的0.32下降至12月的0.17;创业板股价同步性从1月的0.41下降至12月的0.28。

(四)订单执行质量和执行效率

1.2017年订单执行质量较高,与前3年水平靠近

2014-2017年最劣报价订单执行比例分别为70%、63%、68%和72%;单一价格订单执行比例分别为82%、77%、81%和83%。同时,从订单成交统计情况看,2017年深市订单执行质量处于较下水平:以股数计,60%的订单被成交,29%的订单被撤单,37%的成交订单在提交后10秒内被成交;市价拜托订单应用比例为0.27%;机构投资者提交订单比例约占21.53%,比今年明显提高。

2.2017年订单执行效率稳定,订单执行时间与流动性相关

限价订单的均匀执止时间(订单从达到至成交实现的时间距离)为310秒,此中非时价化限价订单和市价化限价订单的仄均执行时间分辨为691秒跟60秒。从前10年(2008-2017年)订单执行时间整体保持稳固程度,个中限价定单执行时间始终坚持在260-360秒之间。在市场活动性较低的情况下,订单执行时间将延伸,起因正在于生意业务油腻,市场深量绝对较好,良多订单进进市场后不克不及即时成交,2012年和2008年均存在相似情形。2017年股市活动性略加,相对2016年限价订单履行时光稍有回升(2016年为275秒)。

深交所总是研讨所(金融翻新试验室)

 

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